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不意外,本月LPR没变!6月“降息”空间有多大?

本文来源于第一财经 2020-05-20 14:48:04
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除了下调MLF利率降低实体经济融资成本方面外,银行能否压降“点差”也是关键。

在5月MLF利率未下调的背景下,5月LPR利率也保持不变。

5月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。均与上月保持一致。

此次LPR维持不变早有预兆。5月14日,央行未对到期的中期借贷便利(MLF)开展续作;15日,央行按惯例开展每月新作MLF,并维持2.95%的利率不变。

尽管本月MLF、LPR利率均未变化,但这并不意味着货币政策的收紧。市场分析人士认为,在“六保”、“六稳”政策背景下,6月MLF利率、LPR报价仍存下调空间。

LPR跟随MLF利率未调整

从新LPR改革以来的调整规律看,1年期LPR报价与MLF利率往往联动调整。5月LPR报价保持不变,符合市场普遍预期。

5月15日,央行开展月度例行MLF操作,中标利率为2.95%,与4月持平。这意味着5月LPR报价的主要参考基础没有发生变化。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,5月MLF利率按兵不动,实际贷款利率已在较快下行,加之监管层注重把握货币政策边际宽松节奏,或是5月LPR报价保持不变的主要原因。

近期,银行间市场资金利率一直处于较低的水平且波动率适中。

光大证券固收首席分析师张旭认为,虽然此前MLF为“缩量”续作,但总体看银行体系的流动性增加了,利率下降了、期限延长了。

实际上,在各项政策引导下,金融机构继续加大对实体经济,特别是普惠领域的信贷支持,政策效果也进一步显现。央行数据显示,4月新发放普惠小微企业贷款利率为5.24%,比上年12月下降0.77个百分点。

王青表示,今年1季度主要针对企业贷款的1年期LPR报价下调10个基点,带动企业一般贷款利率下调26个基点,由此导致银行业平均利差收窄10个基点。这意味着当前银行已在对实体经济适度让利。“4月1年期LPR报价下调20个基点后,企业一般贷款利率会发生更大幅度下行,因此5月商业银行进一步下调LPR报价加点的动力不足。”

6月市场化降息有望持续推进

本月LPR、MLF利率报价均保持不变,市场普遍关注本轮降息过程是否已走到尽头?

对此,多位市场分析人士预计,海外疫情正在继续蔓延,下半年国内防疫常态化会不可避免地给宏观经济活动带来一定影响,二季度至下半年经济反弹力度将受到制约,6月MLF利率或将下调10-20个基点,LPR报价有望随之恢复下行。

王青认为,其中两个时点值得重点关注:一是预计从5月开始,海外疫情对我国出口的冲击将会充分显现,接下来需要国内消费、投资发力对冲;二是7月毕业季到来,城镇调查失业率4月份数据为6.0%,接下来的数据值得关注。

数据显示,4月CPI涨幅进一步回落。从环比看,CPI下降0.9%,降幅比上月收窄0.3个百分点。业内专家认为,3月和4月CPI同比涨幅快速下行势头将在下半年持续,通胀因素对降息的牵制作用将显著削弱,降准降息仍有必要。

王青预计,货币政策边际宽松在内的宏观政策逆周期调节力度还会进一步加大。6月开始央行降息节奏有可能适度加快,预计当月MLF利率有可能下调10-20个基点,并带动6月1年期LPR报价下行10-20个基点,市场化降息过程有望持续推进;而在“房住不炒”原则下,主要针对房贷利率的5年期LPR报价下行幅度会相对较小,估计降幅约为1年期LPR下行幅度的一半左右。

民生银行首席研究员温彬预计,下阶段财政政策、货币政策形成合力,降准降息仍有必要。从降准来看,特别国债、地方政府专项债发行,需要全面降准支持,降准后,银行长期低成本资金可以更好的配置政府类债券,有助于降低国债的无风险收益率,并加大金融与财政的政策协调配合;从降息来看,如果5、6月份通胀率的水平回调到3以下,MLF利率下调也会进一步打开空间。

此外,疫情期间,银行业在加大信贷投放的同时,也增加了自身的经营压力和不良贷款风险。LPR的构成是“MLF利率+银行点差”,因此,除了下调MLF利率降低实体经济融资成本方面外,银行能否压降“点差”也是关键。

温彬表示,压降“点差”,适时适度下调存款利率非常必要。银行负债成本是影响银行点差的主要因素,而一般存款占银行负债的60%以上,因此适时适度下调存款基准利率对降低LPR并降低实体经济融资成本的效果将更为显著。

(编辑:丁雨馨)
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